Это случилось быстро.
В пятницу индекс S&P 500 достиг нового максимума впервые с февраля, завершив головокружительный рост на 23% от дна апрельской распродажи, вызванной тарифами. Эти бурные 89 торговых дней стали самым быстрым восстановлением широкого американского фондового индекса до рекордного закрытия после падения минимум на 15%, по данным Dow Jones Market Data.
Акции росли в последние сессии после того, как хрупкое перемирие между Израилем и Ираном снизило цены на нефть и вселило оптимизм, что Ближний Восток может избежать затяжного конфликта. Продолжающиеся торговые переговоры между США и такими партнёрами, как Китай, Канада и Евросоюз, также подняли настроения инвесторов накануне приближающегося срока повышения тарифов.
В пятницу S&P 500 поднялся на 0,3% в начале торгов, выше предыдущего внутридневного максимума. Композитный индекс Nasdaq также достиг нового внутридневного рекорда, первого с декабря.
За несколько месяцев инвесторы сменили настроение от восторга по поводу ожидаемой дерегуляции и налоговых сокращений от президента Трампа к страху, что его решение начать глобальную торговую войну парализует экономику.
Потом настроение изменилось снова: после того как рынки пережили первоначальный удар, президент заявил, что пора покупать. Он объявил о 90-дневной паузе для многих планируемых тарифов, что вызвало рост S&P 500 на 9,5% – лучший за один день с финансового кризиса 2008 года.
«Рынок почувствовал, что эти тарифы не будут такими обременительными, как было заявлено в День освобождения», — сказал Хэнк Смит, глава инвестиционной стратегии в Haverford Trust. «Вы видите восстановление».
Многие инвесторы всё ещё опасаются, что даже смягчённые версии масштабных тарифных планов Трампа, объявленных в начале апреля, могут замедлить деловые расходы, навредить росту, увеличить безработицу и поднять цены, что разожжёт борьбу с инфляцией, начавшуюся в пандемию. И пауза Трампа заканчивается в начале июля.
Но пока доказательств такого ущерба немного.
Крупнейшие корпорации страны отчитались о значительном росте прибыли за первый квартал. В мае США создали больше рабочих мест, чем ожидали экономисты, а уровень безработицы остался стабильным. Данные также показали, что потребительские цены в прошлом месяце росли умеренно, вопреки опасениям, что тарифы могут вновь разжечь инфляцию.
«Мы видим устойчивую прибыль», — сказал Ричард Саперстайн, главный инвестиционный директор инвестиционной фирмы Treasury Partners. «Мы видим, что экономическая активность остаётся жизнестойкой и инфляция фактически не растёт».
Одним из признаков того, что инвесторы не ожидают серьёзного замедления, является то, что в этом году лучшей по доходности отраслью в S&P 500 стали промышленные компании – сектор, тесно связанный с экономической силой. Промышленный сектор вырос на 10% к закрытию среды, тогда как S&P 500 прибавил 4,4%.
В то же время другие сегменты рынка, которые обычно растут на фоне экономического подъёма, отстают. Индексы акций малой капитализации находятся в минусе в этом году: индекс Russell 2000 упал на 2,6%.
По мнению некоторых наблюдателей, это расхождение говорит о том, что рост рынка отчасти обусловлен страхом инвесторов остаться в стороне. Это делает рынок уязвимым для отката в случае разочаровывающих или неожиданных событий.
«Люди чувствуют, что должны быть на этом рынке, — сказала Джули Биль, главный стратег по рынкам и управляющий портфелем в инвестиционной компании Kayne Anderson Rudnick. – Но у них нет твёрдой уверенности, что экономика будет процветать».
Ещё одна причина для осторожности – акции совсем не выглядят дешевыми. По последним данным FactSet, S&P 500 торгуется примерно с коэффициентом цена/прибыль в 22 раза по прогнозируемым доходам компаний на следующие 12 месяцев, что выше 10-летнего среднего показателя в 19 раз.
Торговые переговоры продолжаются, и пока рано говорить, как политика США и ответные меры торговых партнёров отразятся на рынке. Эффекты первых изменений тарифов всё ещё распространяются на экономику.
«Очевидный риск в том, что эти изменения ещё не проявились в данных, и что впереди нас ждёт замедление роста, проблемы на рынке труда и что удар по инфляции пока не отражён в цифрах», — сказала Лиз Энн Сондерс, главный инвестиционный стратег Charles Schwab.